6月20日，市场情绪大幅升温，两市超百股涨停，创业板指大涨近2%。板块方面，新能源相关板块集体走强，其中，风电、储能、光伏板块内个股掀起涨停，各有十余股封板涨停，多只个股晋级连板。今天我们一起看两家财务质地不错的2连板公司。第一家，大金重工(002487)。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
大金重工2021年营业利润6.73亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。此外，2021年发生营业外收入505.84万元，较去年有所增加。发生营业外支出396.63万元，较去年有所增加。
2、经营业务表现出一定的成长性
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现;成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长，大金重工经营业务表现出一定的成长性。产品盈利增长的同时，费用增长可控，增长质量较高。
大金重工2021年营业总收入44.32亿元，其中营业收入44.32亿元，较2020年增加11.07亿元，销售收入快速增长;2021年毛利润10.20亿元，较2020年增加1.74亿元，毛利润快速增长;2021年核心利润6.64亿元，较2020年增加0.65亿元，核心利润增长。
产品结构上表现出对"风塔及相关产品"的依赖。
3、毛利率降低导致经营活动盈利能力降低
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
大金重工2021年毛利率23%，与2020年相比，毛利率下滑2个百分点，产品竞争力基本稳定;核心利润率14.98%，与2020年相比，核心利润率下滑3.02个百分点，降幅16.78%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。
4、股东回报水平稳定
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年大金重工净资产收益率21.35%，相较于2020年股东回报水平基本稳定;归母净资产收益率21.35%，相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。
资产质量以及资产周转率基本稳定。2021年大金重工总资产报酬率10.21%，总资产周转率0.78。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额66.50亿元，其中货币资金13.11亿元。资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加19.90亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。
经营资产质量以及经营资产周转率均有所恶化。2021年经营资产报酬率14.77%，较2020年，经营资产报酬率降低3.85个百分点，降幅达20.67%，有所恶化;经营资产周转率0.99次，较2020年有所恶化。
集团账上货币资金13.11亿元，但大部分货币资金的使用有一定限制，需要关注货币资金的质量，可能存在账上大量货币资金但依然无钱可用的情况。
6、资金引入均衡利用经营负债、利润积累和股东入资
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、利润积累、股东入资。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2020年12月31日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。
7、造血能力不足
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
大金重工2021年经营活动现金净流入0.21亿元，投资活动净流出2.19亿元，筹资活动净流入3.87亿元，本年度共实现1.87亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力不足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付。2021年经营活动和投资活动现金缺口共1.98亿元。与2020年相比，开始出现资金缺口。
2021年核心利润6.64亿元，核心利润变现率3.08%，2020年核心利润变现率2.87%，变现能力基本稳定。其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。
2021年投资活动流出3.20亿元，其中2.20亿元用于产能等建设，1.00亿元用于理财等其他股权投资。其中，公司短期投资活动活跃。
2021年筹资活动现金流入4.20亿元，全部为债权流入。
2021年12月31日金融负债率8.61%，金融负债水平可控。2021年贷款年化成本4.31%，较2020年贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比，利息水平较高。
为了对大金重工的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与海力风电进行了对比。
图表：关键指标A股概览(已披露2021年报企业)
数据截至：2022年6月17日，来源：市值参谋@和恒数据
图表：风电零部件每股指标排名(已披露2021年报企业)
数据截至：2022年6月17日，来源：市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-大金重工与海力风电2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读大金重工2021年报》，文末留言免费获取88页完整报告。
维度一 规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
大金重工2022年06月17日市值192.04亿元，远高于海力风电市值。
2021年12月31日大金重工总资产66.50亿元，低于海力风电(67.94亿元)。2021年报大金重工营业总收入44.32亿元，低于海力风电(54.58亿元)。净利润5.77亿元，远低于海力风电(11.76亿元)。
维度二 业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报大金重工净利润增速24.17%，远低于海力风电(73.36%)。
2021年报大金重工营业收入增速33.28%，低于海力风电(38.93%)。
2021年报大金重工核心利润增速10.36%，远低于海力风电(68.71%)。
大金重工产品盈利增长的同时，费用支出增长较快，经营活动增速远低于产品盈利的增速，需注意控费。
维度三 现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。
从大金重工2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金1.54亿元，经营活动净流入2.67亿元，投资活动净流出1.31亿元，筹资活动净流入3.68亿元，其他现金净流出379.20万元，三年累计净流入5.01亿元，期末现金6.55亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
从海力风电2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.36亿元，经营活动净流入10.27亿元，投资活动净流出5.85亿元，筹资活动净流入30.06亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入34.48亿元，期末现金34.85亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
从大金重工2021年报的现金流结构来看，期初现金4.67亿元，经营活动净流入0.21亿元，投资活动净流出2.19亿元，筹资活动净流入3.87亿元，累计净流入1.87亿元，期末现金6.55亿元。
从海力风电2021年报的现金流结构来看，期初现金0.99亿元，经营活动净流入7.03亿元，投资活动净流出2.40亿元，筹资活动净流入29.22亿元，累计净流入33.85亿元，期末现金34.85亿元。
2021年报核心利润获现率0.03。大金重工经营活动变现能力低于海力风电。
大金重工暂未对2021年进行分红，三年累计分红0.19亿元。大金重工利润分红率远低于海力风电。
维度四 资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12月31日大金重工资产总额66.50亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
2021年12月31日海力风电资产总额67.94亿元，从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，此外，货币资金占比较高。资产规模的增长主要是由于货币资金的增长。与2020年12月31日相比，货币资金占比明显增长，经营资产占比明显降低，海力风电在资产配置上表现出向货币资金倾斜的趋势。
维度五 股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报大金重工ROE21.35%，较2020年报股东回报水平基本稳定。大金重工ROE低于海力风电，主要是由于其较低的总资产报酬率。
维度六 经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报大金重工经营资产报酬率14.79%。较2020年报，经营资产报酬率有所恶化。经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。大金重工经营资产报酬率低于海力风电，其较低的经营资产报酬率来源较低的经营资产周转率和核心利润率。
2021年报大金重工核心利润率15.00%。较去年同期经营活动盈利能力降低。大金重工2021年报较2020年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低，需要对相关活动的变动原因进行分析并进行相关的经营管理改善。大金重工核心利润率低于海力风电(26.64%)11.63个百分点。
2021年报大金重工经营资产周转率0.99次，较去年同期基本稳定。大金重工经营资产周转速度低于海力风电。
维度七 投资活动
对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
2021年报大金重工投资活动资金流出3.20亿元。投资流出中产能建设占比最大，占比68.73%。2019年报到本期投资活动累计资金流出19.76亿元。近三年投资流出中理财等投资占比最大，占比76.36%。
2021年报大金重工产能投入2.20亿元，处置42.53万元，折旧摊销损耗0.54亿元，新增净投入1.65亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例15.45%，产能以维持和更新换代为主。与海力风电相比，大金重工扩张性资本支出比例较低。
大金重工对长期股权投资的配置与海力风电持平。
大金重工投资支付的现金1.00亿元，收回投资收到的现金1.00亿元，公司短期投资活动活跃。
维度八 筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
2021年报大金重工经营活动与投资活动资金缺口1.98亿元，较2020年报开始出现资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入1.36亿元，无资金缺口。
2021年报海力风电经营活动与投资活动资金净流入4.63亿元，较2020年报资金缺口消失。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入4.43亿元，无资金缺口。
2021年报大金重工筹资活动现金流入4.20亿元，其中股权流入0.00元，债权流入4.20亿元，债权净流入4.18亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
2021年报海力风电筹资活动现金流入36.31亿元，其中股权流入31.14亿元，债权流入3.87亿元，债权净流出2.62亿元，公司经营活动与投资活动产生现金流富余，并进行股权扩张，开始有资金进行历史债务的偿还。
大金重工金融负债率8.61%，较2020年12月31日金融负债水平提高。海力风电金融负债率3.61%，大金重工金融负债水平高于海力风电。
以近三年市盈率为评价指标看，大金重工估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
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