今天股市板块和题材的分化继续，这样的背景下新能源的YYDS气质藏不住了。前面罗盘君跟大家一起盘过黔源电力(002039)(持续关注中)，看了水电，今天看看风电的一家上市公司——龙源电力。这家公司的风电发电量行业第一、国家能源集团控股。这样一家公司会是未来投资的好标的吗?
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
龙源电力2021年营业利润87.08亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。投资活动发生亏损，对营业利润产生一定影响。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。其中，在建工程发生减值。此外，2021年发生营业外收入1.65亿元，较去年有所增加。发生营业外支出1.22亿元，较去年有所增加。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现;成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
龙源电力经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。产品主要包括"电力产品"等。
2021年营业总收入372.08亿元，其中营业收入372.08亿元，较2020年增加84.01亿元，销售收入快速增长;2021年毛利润129.73亿元，较2020年增加22.51亿元，毛利润快速增长;2021年核心利润84.73亿元，较2020年增加16.16亿元，核心利润快速增长。
产品盈利的增长，完全依靠销售规模的扩大。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。
3、产品竞争力以及经营活动盈利能力基本稳定
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
龙源电力2021年毛利率34.87%，与2020年相比，毛利率下滑2.35个百分点，降幅6.33%，产品竞争力基本稳定;核心利润率22.77%，与2020年相比，核心利润率下滑1.03个百分点，降幅4.33%，经营活动盈利能力基本稳定。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年龙源电力净资产收益率10.41%，相较于2020年股东回报水平提高;归母净资产收益率10.55%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
资产质量稳定，资产周转率有所提高。2021年龙源电力总资产报酬率3.99%，相较于2020年资产质量基本稳定;总资产周转率0.20，资产周转效率较低，相较于2020年资产周转效率提高。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额1893.06亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加146.77亿元，资产规模有所增长。主要是由于经营资产的增长。
经营资产质量稳定，经营资产周转率有所改善。2021年经营资产报酬率4.95%，较2020年，经营资产报酬率基本稳定;2021年经营资产周转率0.22次，较2020年有所改善。
集团账上货币资金38.66亿元，但不足以为短期的有息负债提供保障。
6、资本引入以金融负债为主
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以金融负债为主。其中，金融负债、利润积累是资产增长的主要推动力。
7、资金链相对健康
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
龙源电力2021年经营活动现金净流入167.55亿元，投资活动净流出184.67亿元，筹资活动净流入0.95亿元，本年度共实现16.11亿元的现金净流出。
2021年经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动现金缺口共17.12亿元，与2020年相比，资金缺口缩小。
2021年核心利润84.73亿元，核心利润变现率128.89%，2020年核心利润变现率114.71%，变现能力基本稳定。其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变强。
投资绝大多数用于了产能等建设。2021年投资活动流出197.06亿元，其中177.17亿元用于产能等建设，2.52亿元用于具有一定战略意义的对外投资，17.26亿元用于理财等其他股权投资。
2021年筹资活动现金流入1177.89亿元，其中股权流入25.32亿元，债权流入1152.57亿元，债权净流入49.97亿元，公司可能正在进行非必要融资。
2021年12月31日金融负债率47.08%，金融负债水平极高。2021年贷款年化成本3.63%，较2020年降低0.22个百分点，贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
为了对龙源电力的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与三峡能源进行了对比。
本文摘自《市值参谋-龙源电力与三峡能源2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读龙源电力2021年报》，文末留言免费获取88页完整报告。
维度一规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
龙源电力2022年06月20日市值1547.62亿元，低于三峡能源市值。
2021年12月31日龙源电力总资产1893.06亿元，低于三峡能源(2171.96亿元)。2021年报龙源电力营业总收入372.08亿元，远高于三峡能源(154.84亿元)。净利润72.63亿元，高于三峡能源(60.86亿元)。
维度二业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报龙源电力净利润增速26.36%，远低于三峡能源(54.42%)。
2021年报龙源电力营业收入增速29.16%，远低于三峡能源(36.85%)。
2021年报龙源电力核心利润增速28.56%，低于三峡能源(34.26%)。
龙源电力产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。
维度三现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。
从龙源电力2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金28.62亿元，经营活动净流入415.37亿元，投资活动净流出483.25亿元，筹资活动净流入74.97亿元，其他现金净流入0.44亿元，三年累计净流入7.54亿元，期末现金36.16亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
从三峡能源2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金46.90亿元，经营活动净流入239.16亿元，投资活动净流出752.58亿元，筹资活动净流入596.70亿元，其他现金净流入400.11万元，三年累计净流入83.31亿元，期末现金130.21亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
从龙源电力2021年报的现金流结构来看，期初现金52.26亿元，经营活动净流入167.55亿元，投资活动净流出184.67亿元，筹资活动净流入0.95亿元，累计净流出16.11亿元，期末现金36.16亿元。
从三峡能源2021年报的现金流结构来看，期初现金18.51亿元，经营活动净流入88.18亿元，投资活动净流出348.97亿元，筹资活动净流入372.46亿元，累计净流入111.70亿元，期末现金130.21亿元。
2021年报核心利润获现率1.29。龙源电力经营活动变现能力高于三峡能源。
龙源电力暂未对2021年进行分红，三年累计分红0.00%。龙源电力利润分红率远低于三峡能源。
维度四资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12月31日龙源电力资产总额1893.06亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
2021年12月31日三峡能源资产总额2171.96亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。
维度五股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报龙源电力ROE10.55%，较2020年报股东回报水平提高。龙源电力ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。
维度六经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报龙源电力经营资产报酬率5.28%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。龙源电力经营资产报酬率高于三峡能源，主要是由于其更高的经营资产周转率导致的。
2021年报龙源电力核心利润率24.29%。较去年同期经营活动盈利能力基本稳定。龙源电力核心利润率低于三峡能源(32.76%)8.47个百分点。
2021年报龙源电力经营资产周转率0.22次，较去年同期有所改善。龙源电力经营资产周转速度高于三峡能源。
维度七投资活动
对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
2021年报龙源电力投资活动资金流出197.06亿元。投资流出集中在产能建设，占比89.90%。2019年报到本期投资活动累计资金流出515.82亿元。近三年投资流出集中在产能建设，占比93.68%。
2021年报龙源电力产能投入177.17亿元，处置4.82亿元，折旧摊销损耗80.70亿元，新增净投入91.65亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例6.92%，产能以维持和更新换代为主。与三峡能源相比，龙源电力扩张性资本支出比例较低。
龙源电力长期股权投资41.67亿元，较2020年12月31日基本稳定。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。龙源电力对长期股权投资的配置低于三峡能源。
龙源电力投资支付的现金17.26亿元，收回投资收到的现金6.11亿元，公司短期投资活动较为活跃。
龙源电力长期股权投资收益率-14.11%，长期股权投资亏损。长期股权投资收益率出现下滑。龙源电力长期股权投资收益率与三峡能源有一定差距。
对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
2021年报龙源电力经营活动与投资活动资金缺口17.12亿元较2020年报减少54.56亿元，缺口迅速缩小。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口67.88亿元。
2021年报三峡能源经营活动与投资活动资金缺口260.80亿元较2020年报增加69.84亿元，缺口迅速扩大。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口513.43亿元。
2021年报龙源电力筹资活动现金流入1177.89亿元，其中股权流入25.32亿元，债权流入1152.57亿元，债权净流入49.97亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
2021年报三峡能源筹资活动现金流入821.00亿元，其中股权流入252.35亿元，债权流入561.66亿元，债权净流入266.44亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
龙源电力金融负债率47.08%，较2020年12月31日提高0.90个百分点。三峡能源金融负债率50.35%，龙源电力金融负债水平低于三峡能源。
由于公司上市时间较短，估值曲线参考意义不大。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。
标签：
免责声明：本文由用户上传，如有侵权请联系删除！